2026年港股餐饮“零上市”僵局，要被一盘饺子终结了？ 9月29日， 袁记食品正式通过港交所上市聆讯， 拟募资3亿至4亿港元，预计10月启动招股。 一旦挂牌， 它将成为2026年中国第一家上市餐饮企业 ，也是港交所史上头一个“饺子云吞IPO”。 一个卖饺子的，凭什么在餐饮IPO冰封期踹开港交所大门？ 要知道2026年前8个月，港股103家公司上市， 餐饮企业一家都没有。 老乡鸡熬到第五次招股书失效，估值从180亿缩水到80亿，巴奴也三度递表。 袁记能挤进去，本身就是看点。 袁记的故事，开始于2012年。 创始人袁亮宏，1990年生，湖南益阳人， 体育教育专业毕业。 大学同学田伟跟他一起跑到广州，在荔湾菜市场盘下一个5平方米的小档口，卖现包的饺子云吞。 14年过去，袁记有4773家门店，覆盖全国33个省份，海外41家。 真正让袁记“能挤进去”的， 不是饺子好吃，是它的账本长得不像一家餐饮公司。 2025年，袁记营收27.95亿元。其中， 仅馅料一项就卖了14.96亿元， 贡献毛利4.46亿元，占集团毛利约64%。 4773家门店里，直营店只有23家，加盟占比99.5%， 超90%的收入来自向加盟商供应馅料、面皮等核心食材， 终端门店只负责包制和售卖。 不过，这门生意的利润，并不完全由它自己说了算， 还得看猪。 2026年前5个月经调整净利润暴增164%， 但里面有很大部分是猪价下行把馅料毛利率从28.1%抬到36.1%的红利。 不过猪价给总部让了利，门店却在往下走。 单店日均GMV从5394元跌到4627元，客单价从26.1元降到22.7元。 总部越来越赚，门店越来越薄。 而且猪周期这东西，来的时候是东风，走的时候就是回旋镖啊。 另外一边，2025年底港交所与香港证监会联合收紧餐饮尽调标准，单店模型真实性、翻台率、闭店原因、加盟商关联关系、供应链合规，全部纳入穿透式核查。 资本市场不再轻易为“扩张故事”买单。 袁记能够走到聆讯这一步，至少说明这个循环并非无法打破。 但通过聆讯只是拿到了进入市场的门票，最终投资者愿意以什么价格买单，才是真正的考验。 特别